IEDGE – Los Interest Rate Swap o IRS


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Lo primero que hay que aclarar, es que el mercado comete el error de denominar genéricamente como swaps, a los IRS (Interest Rate Swap), cuando un swap es un contrato de permuta de flujos. Y podemos permutar flujos de renta variable (equity swap) de “commodities” (commodity swap) o de tipos de interés (IRS).

El Swap de Tipos de Interés es un contrato OTC por el que dos contrapartidas acuerdan la permuta OBLIGATORIA de la corriente de flujos financieros derivados de sus necesidades de financiación.

En su variante genérica o “plain vanilla” se cambia la estructura de tipos a variable (Euribor, Libor…) que tenemos previamente originada por nuestra financiación, a una a tipos fijos durante la vida de la operación (el llamado “coupon Swap”). Es decir, de pagar un Euribor 6m cada 6 meses durante 5 años, pasmos a un 4% semestralmente durante esos 5 años. Esta variante es especialmente útil para la cobertura de hipotecas inmobiliarias o de preyectos de financiación empresarial.

La otra posibilidad, supone cambiar la estructura de tipos a variable (Euribor, Libor…) a otro tipo variable pero de distinta periodicidad, por ejemplo, Euribor 3m contra Euribor 12m (En este caso hablaríamos del “Basis Swap”). Es la que se suele usar en financiaciones empresariales y es especialmente útil cuando prevemos que los tipos de interés no se van a comprar igual en todos los plazos.

Siempre por un importe nocional prefijado que NO se intercambia. Es decir, el nominal solo sirve para calcular los flujos de intereses.

En el momento de contratar el IRS las partes deben acordar:

  • La fecha de vencimiento.
  • La periodicidad de los pagos.
  • La moneda en que se denomina cada flujo
  • El Principal o Nocional sobre el que se calculan los distintos flujos.
  • El tipo de interés aplicable

Nomenclatura de los IRS:

Cuando operemos con swaps, siempre nos referiremos a ellos POR LA RAMA FIJA, es decir:

Comprar IRS:

  • Supone Pagar Tipo Fijo, Recibir tipo Variable (o “Floating”).
  • Nuestra expectativa es de “subida de tipos de interés”.
  • Se reciben cupones variables más altos, financiándose a tipo fijo y en teoría más bajo que mercado, por lo que me financio a tipos baratos, e invierto a tipos altos o caros.
  • Es beneficioso para el pagador de tipos fijos (recibidor de variable)
  • Ejemplo: Contratamos un swap a 5y contra Euribor 6m, pagando un tipo fijo del 4%. Es decir, anualmente pagaremos 4% y semestralmente recibiremos el E6m:
    • Si Euribor 6m > 4.00%, coste financiero a 5 años = 4.00%
    • Si Euribor 6m < 3.00%, coste financiero a 5 años = 4.00%

Ilustración 1: Resultados de un IRS comprado

Como puede verse en el gráfico, independientemente de lo que hagan los tipos, NUNCA voy a pagar más de un 4%. Si los tipos suben, perfecto (Zona “beneficio por IRS”), pero si estos bajan, al estar obligado a pagar un 4%, tendré pérdidas (Zona “Pérdida por IRS”).

Vender IRS:

  • Supone recibir Tipo Fijo, pagar tipo Variable (o “float” o “Floating”).
  • Nuestra expectativa es de “bajada de tipos de interés”, por tanto los activos denominados en precio – los bonos – subirán de precio.
  • Se pagan cupones variables más bajos, invirtiendo a tipo fijo y en teoría alto que mercado, por lo que me financio a tipos baratos, e invierto a tipos altos o caros.
  • Es beneficioso para el recibidor de tipos fijos (pagador de variable)
  • Ejemplo: Contratamos un swap a 5y contra Euribor 6m, recibiendo un tipo fijo del 4%. Es decir, anualmente recibiremos 4% y semestralmente pagaremos el E6m
    • Si Euribor 6m > 4.00%, rentabilidad durante 5 años = 4.00%
    • Si Euribor 6m < 4.00%, rentabilidad durante 5 años = 4.00%

Ilustración 2: Resultados de un IRS vendido

Como puede verse en el gráfico, independientemente de lo que hagan los tipos, NUNCA voy a recibir más de un 4%. Si los tipos bajan, perfecto (Zona “beneficio por IRS”), pero si estos suben, al estar obligado a recibir un 4%, tendré pérdidas (Zona “Pérdida por IRS”)

En un Swap, el tipo fijo se determina al inicio de la operación. El Tipo variable (Euribor, Libor…) se fija, normalmente dos días antes del comienzo de cada periodo de cálculo de  intereses. La periodicidad de los flujos variables no tiene que coincidir con la de los flujos fijos.

Por tanto, un swap de Tipos permite modificar la indexación de una deuda sin modificar las características de la posición subyacente. Así, un prestatario a tipo variable puede transformar su deuda a un tipo fijo entrando en un swap pagador (de tipo fijo), mientras que un prestatario a tipo fijo puede transformar su deuda a tipo  variable entrando en  un swap recibidor (de tipo fijo).

 

¡Un cordial saludo!

 

Emilio Gamarra

Profesor de Dirección de Finanzas

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* Los contenidos publicados en este post son responsabilidad exclusiva del Autor.

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Comentarios


  1. Fernando Pulido Soto
    comento el día 01 de Agosto a las 6:44 pm (#)


    bUEN DIA Emilio,

    Es necesario saber siempre que tipo de interes podemos soportar con nuestras utilidades y en base a eso fijar una tasa. De igual forma si el prestamo es en moneda extranejra fijar un forward a ese tipo de cambio para evitar fluctuaciones ya que cuando esas fluctuaciones son negativas nuestro gastos del prestamo puede verse afectado y estar por arriba d enuestro presupuesto. ambas la tasa y el tipo de cambio deben estar fijadas con un fwd.
    saludos
    Fernando


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