IEDGE – Rentabilidad Financiera de la empresa


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Uno de los ratios que evalúa la rentabilidad del accionista por su inversión en la financiación de la empresa es el de la rentabilidad financiera (RF) o rentabilidad de los recursos propios. Se obtiene dividiendo el beneficio neto anual (BDI), que se calculará después de impuestos, entre los recursos propios medios utilizados durante el año. Es decir:

  • AN=activo neto, que se descompone en recursos propios (RP) y deuda (D)
  • I = tipo de interés medio aplicado sobre la deuda de la empresa
  • T =  tipo impositivo sobre beneficios
  • RE = rentabilidad económica sobre la inversión
  • E = ratio de endeudamiento o relación entre exigible y recursos propios=D/RP

RF = BDI / RP = (BDI / AN) (AN / RP) = (BDI / AN) ((RP*D)/RP)) = (BDI / AN) (1+ (D /DRP))

BDI = (BAII – iD) (1 – t); siendo iD el coste de la deuda

Sustituyendo:

RF = ((BAII – iD) / AN) (1- t) (1+ (D / RP)); siendo D = e

RE = BAII / AN

Sustituyendo:

RF = (RE- (iD / AN)) (1-t) (1+e)

AN = RP + D; e = D/RP             D/AN = e / (1+e)

Sustituyendo y simplificando:

RF = [RE (1+e) – ie] x (1+t)

RF= [RE + e (RE-i) ] x (1+t)

 

El cociente entre la deuda y los recursos propios (e) ejerce un impacto sobre la rentabilidad del accionista (RF):

  • Al aumentar el endeudamiento se amplifica la RF, pues los recursos propios serán menores:
  •  al haber más deuda, los intereses a pagar serán mayores, por lo que disminuirá la rentabilidad financiera de la empresa  (RF).
  • Al aumentar el ratio de endeudamiento (e), probablemente el tipo de interés lo hará también (i), debido al mayor riesgo financiero que soportará la empresa (porque estamos financiando más externamente)

Así pues, el efecto dominante final supondrá una disminución o aumento de la RF.

¿De qué depende que aumente e ó disminuya RF? De la RE y de i.

Según la fórmula RF= [RE + e (RE-i) ] x (1+t) mientras el coste de la deuda sea inferior a la rentabilidad económica, un mayor endeudamiento incrementa la rentabilidad financiera de la empresa.

Pero, no es probable que el nuevo exigible se pague al mismo i, por tanto sería más conveniente comparar el coste medio ponderado se financiación de la empresa (incluyendo la nueva deuda) con la RE de la firma si pusiera en marcha el proyecto.

En resumen, la RF de la empresa depende de la eficacia con la gestione sus inversiones (RE); del tipo impositivo (t) y de la política de financiación que adopte (e).

¡Sigan atentos!

 

Aurelio García del Barrio

Profesor de Dirección de Finanzas

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* Los contenidos publicados en este post son responsabilidad exclusiva del Autor.

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