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El Método de Beneficio Económico ó Economic Profit es uno de los nuevos métodos de valoración de empresas.
La diferencia del EP (Beneficio Económico ó Economic Profit) al EVA es que no se hacen conversiones. Esto, no sólo porque el EVA contiene una innumerable cantidad de conversiones, sino que también porque el EVA es un método propietario de SternSteward & Co.
VE = f(Rentabilidad, E[FCF])
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El Costo Promedio Ponderado de Capital (WACC en inglés) nos indica cuanto le cuesta a la compañía financiarse en términos globales. De hecho, la Estructura de Capital tiene un papel indispensable para calcularlo, tal y como lo veíamos en el post anterior, en lo referente a endeudarse. Además, el CPPC es la referencia utilizada cuando estamos haciendo el análisis de inversión para un proyecto.
Para calcular dicho promedio ponderado, debemos de considerar todas y cada un de las fuentes de financiamiento de la empresa, tanto internas como externas:
Debemos de hacer ciertas consideraciones;
Para calcular el costo de las acciones preferentes debemos de dividir el dividendo entre el precio de la acción.
El CPPC se calcula haciendo una pequeña tabla donde estipulamos el monto de cada una de las fuentes de financiamiento y de ahí procedemos a calcular cuanto suma, en porcentaje, cada una. Luego definimos sus costos y calculamos el efecto fiscal si aplica. Por último multiplicamos el costo después de impuestos por su ponderación y sumamos éste último vector de datos:
En el ejemplo anterior se considera una tasa de impuestos al 30%. Como nos daremos cuenta, a mayor tasa impositiva, mayor es la protección a favor que nos dará la deuda externa.
En el siguiente post hablaré de cómo calcular el costo de las acciones comunes, de acuerdo al mercado.
Muchas gracias y espero sus comentarios!
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Continuando el post anterior donde explico cuales son los índices Riesgo País más utilizados, en este voy a explicar cómo se calcula el riesgo país
El diferencial de los bonos soberanos, es una variable fundamental en los países emergentes, indica el mayor costo de financiamiento que éstos deben pagar por endeudarse, en relación al costo que pagan los países desarrollados.
Una forma convencional de medir el riesgo país, es comparar el precio de un bono cupón cero (2) de un emisor riesgoso, contra el precio de un bono libre de riesgo (con la condición que ambos tengan el mismo plazo y paguen el cupón en el mismo plazo). Lo que se supone aquí es que, la diferencia de precios (3) entre el bono libre de riesgo y el bono riesgoso, muestra el valor presente del costo de incumplimiento. Esto implica que el mayor rendimiento que tiene un bono riesgoso es la compensación por existir una probabilidad de incumplimiento.
σRArg = Arg / σUSA
Otra forma de medir el riesgo, es a través de la dispersión de los valores de cotización de un título riesgoso respecto a uno libre de riesgo. Si quisiéramos, por ejemplo, cuantificar el riesgo país para la Argentina, podríamos utilizar el cociente de desviaciones estándar del precio de los bonos soberanos emitidos por Argentina y los emitidos por el Tesoro de Estados Unidos (libres de riesgo):
Donde σ RArg es la desviación relativa de Argentina, que se calcula como el cociente de desviaciones (σArg es la desviación de Argentina y σUSA es la desviación de Estados Unidos).
Para obtener una nueva prima de riesgo del mercado aplicable a Argentina (RA), se multiplica el cociente de la fórmula anterior por la prima de riesgo del mercado de Estados Unidos (RUSA).
RA = RUSA x σRArg
De ésta forma, la prima por Riesgo País de Argentina exacta la obtenemos restando la prima de riesgo de mercado de Estados Unidos de la prima aplicable a Argentina:
RP RArg = RA – RUSA
Este método es criticado al no considerar la desviación estándar como la mejor medida de riesgo relativo en especial en países con baja volatilidad de mercado a pesar de ser países emergentes ya que en algunas ocasiones la deuda de un país puede ser poco volátil, sin embargo el país puede tener una alta probabilidad de no pagar su deuda.
Esto mismo sucedió en Argentina cuando cayó en una situación de incumplimiento. La deuda “Argentina presentaba poca volatilidad y calificaciones de deuda sumamente bajas” (calificaciones CCC o menores, ver tabla 1). A pesar de las críticas, el diferencial entre bonos del país emergente y bonos de un país libre de riesgo es una buena medida de riesgo país.
Riesgo Pais
El EMBI mide el spread entre bonos soberanos de Estados Unidos y sus equivalentes Argentinos en dólares, el resultado se expresa en puntos básicos (pb) y por cada 100 pb se paga un punto porcentual (1%) por encima del rendimiento de los bonos libres de riesgo, los Treasury Bills. Esta diferencial mide la posibilidad de que el Gobierno Argentino no cumpla con el pago de sus obligaciones. Al comparar deuda emitida en dólares, se intenta mantener aislado en el cálculo el riesgo asociado a los cambios de precio de la moneda a la moneda. De esa manera, se supone que el EMBI refleja solamente el riesgo de No Pago o Default.
La pregunta que intentamos responder aquí es: ¿sirve el riesgo país? Y como en muchas cuestiones de la economía, la respuesta es depende. Depende de quién.
Quienes consideran que el índice es útil, suponen que cuando se mantiene dentro de rangos “normales”, su evolución puede indicar el rumbo que tendrá la economía de un país. El razonamiento que subyace detrás es el movimiento de la inversión. Si el país se vuelve menos riesgoso y los indicadores bajan, entonces se atraerán capitales, la inversión aumentará y por lo tanto el empleo y el producto.
Quienes no creen en la utilidad del índice critican al índice desde varios flancos. En primer lugar, sostienen que este «riesgo-país» es un indicador de la solvencia de un país y de la calidad de determinadas políticas económicas medidas desde la óptica de los acreedores de la deuda externa. Y esta medición sirve para sostener su influencia. De hecho, lo que cuenta en realidad, en este tipo de mediciones, es el nivel de consensos y compromisos para llevar a cabo o para completar las reformas estructurales acordes con las demandas del Consenso de Washington. Sostienen, también, que la metodología utilizada, se basa en percepciones y por lo tanto el resultado que se obtiene es subjetivo.
Finalmente, apuntan que este indicador no mide el “verdadero” riesgo país que está relacionado con la carencia de salud y educación, con los elevados grados de corrupción e ilegitimidad que corroen los fundamentos del sistema democrático, etc.
| Moody’s | S&P | Fitch IBCA | Significado | |
| Grado de inversión | ||||
| Aaa | AAA | AAA | Muy alta capacidad de pago de capital e intereses. Calificación máxima. Factores de riesgo inexistentes. | |
| Aa1 | AA+ | AA+ | Alta capacidad de pago de capital e intereses. Riesgo moderado bajo.* | |
| Aa2 | AA | AA | Difiere muy poco de las obligaciones con calificaciones más altas. La capacidad del emisor para cumplir con sus compromisos financieros relacionados con la obligación es muy fuerte. | |
| Aa3 | AA- | AA- | * | |
| A1 | A+ | A+ | Buena capacidad de pago de capital e intereses. Riesgo moderado alto. * | |
| A2 | A | A | Es un poco más susceptible a condiciones económicas adversas y a cambios coyunturales que las obligaciones en categorías con calificaciones más altas. Sin embargo, la capacidad del emisor para cumplir con sus compromisos financieros relacionados con la obligación todavía es fuerte. | |
| A3 | A- | A- | * | |
| Baa1 | BBB+ | BBB+ | Suficiente capacidad de pago de capital e intereses .Calificación media superior. Riesgos altos susceptibles a debilitarse ante cambios en la economía, sector o emisor. * | |
| Baa2 | BBB | BBB | Una obligación calificada como BBB exhibe parámetros de protección adecuados. No obstante, condiciones económicas adversas o cambios coyunturales probablemente conducirán a una reducción de la capacidad del emisor para cumplir con sus compromisos financieros relacionados con la obligación. | |
| Baa3 | BBB- | BBB- | * | |
| Por debajo de grado de inversión | ||||
| Ba1 | BB+ | BB+ | Variable capacidad de pago. Calificación media. Riesgo alto, la empresa puede retrasarse en el pago de intereses y capital. * | |
| Ba2 | BB | BB | Una obligación calificada BB es menos vulnerable al no pago que otras emisiones. Sin embargo, enfrenta mayores incertidumbres o exposición a condiciones adversas de negocios, financieras o económicas que pueden llevar al emisor a incumplir con sus obligaciones.** | |
| Ba3 | BB- | BB- | * | |
| B1 | B+ | B+ | Capacidad mínima de pago. Calificación media. Riesgo alto, la empresa quizás no puedan cancelar el pago de intereses y capital. * | |
| B2 | B | B | Una obligación calificada como B es más vulnerable al no pago que las calificadas BB, pero el emisor tiene actualmente la capacidad de cumplir con sus obligaciones. Condiciones adversas de negocios, financieras o económivas probablemente deteriorarán la capacidad o la voluntada de pago por parte del emisor. ** | |
| B3 | B- | B- | * | |
| Caa1 | C+ | C+ | * | |
| Caa2 | C | C | La calificación C puede ser usada para identificar una situación donde se ha hecho una petición de bancarrota, pero los pagos de la obligación continuan haciéndose.** | |
| Caa3 | C- | C- | * | |
| * Las calificaciones de la AA a la CCC pueden ser modificadas por la adición de un signo + o – para mostrar una situación relativa con respecto a las categorías principales. | ||||
| ** Las obligaciones que reciben calificaciones BB, B, CCC, CC y C se consideran como obligaciones que presentan características especulativas significativas. BB indica el grado especulativo más bajo, mientras que C representa el más alto. | ||||
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Los determinantes de la Elasticidad de la Demanda son los siguientes:
1.- Disponibilidad de Sustitutivos
Los bienes que tienen fácil sustitución, es decir, sustitutivos cercanos, tienden a tener una demanda más elástica que los que no lo tienen, y es debido a que ante una subida del precio los demandantes pueden sustituir la demanda del bien en cuestión por la de alguno de los sustitutivos.
Ejemplos: Carne de ternera vs Carne de cordero -> D elástica.
2.- Según la Naturaleza de las Necesidades que Satisface
Los bienes que satisfacen necesidades primarias tienen una demanda inelástica, ya que no se pueden dejar de consumir aunque varíe su Precio.
En cambio los bienes de lujo, suelen tener una demanda elástica, ya que se dejarán de consumir (bajará bastante su demanda) si varían su Precio.
3.- Según la Definición del Bien o Servicio.
Cuanto más restrictiva sea la definición de un bien, habrá más probabilidades de que existan sustitutivos cercanos, y en consecuencia su demanda será más elástica.
Ejemplo: Si hablamos del producto alimentos, estaremos dando una definición muy amplia -> No tiene sustitutivos ->D inelástica.
En cambio si hablamos de algún alimento en concreto, por ejemplo la ternera, estaremos haciendo una definición más restrictiva -> Sí tiene sustitutivos: cordero, cerdo, etc. -> D elástica.
4.- Porcentaje de la Renta Gastada en el Bien
Cuanto menor sea el porcentaje de la renta que un consumidor dedica a la adquisición de un determinado bien, menor será la elasticidad de la demanda
Ej: La compra de un abeto en Navidad.
Dado que dedicamos una pequeñísima parte de nuestra renta a la compra de un abeto, aunque se produzca un DP considerable seguiremos comprando el abeto -> D inelástica.
5.- Período de Tiempo Considerado
Dado que conlleva cierto tiempo desarrollar sustitutivos satisfactorios, supone que una demanda que sea inelástica a c/p puede volverse elástica cuando haya transcurrido tiempo suficiente.
La elasticidad precio de la demanda tenderá a ser mayor cuanto más largo sea el período de tiempo considerado.
En el próximo post hablaré de otras elasticidades de la Demanda.
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Los determinantes de la Elasticidad de la Oferta son:
Cuando los precios de un bien aumentan, a los productores les interesa vender más, pero para poder incrementar su producción necesitan tiempo. De esta forma la elasticidad aumentará con el tiempo, o dicho de otra forma la elasticidad de la oferta será:
El grado de respuesta depende, en parte, de lo fácil o difícil que resulte a los productores desplazarse (trasladar sus inputs) hacia la producción de un bien cuyo precio ha aumentado relativamente. Cuanto más fácil les resulte mayor será la elasticidad de la oferta.
Cuanto más restrictiva sea la definición del bien > Más sustitutivos > Oferta más elástica.
Cuanto más amplia -> Más inelástica.
Ej. Productos agrícolas. Si varía P de los bienes agrícolas será más difícil que se traslade a otra actividad. En cambio si hablamos de la disminución del precio de un producto agrícola concreto, p.e. lechugas es más fácil cambiar a la producción de tomates.
Si los costes aumentan rápidamente al D la producción, la oferta será inelástica, ya que se necesitarán D P (de venta) mayores.
Los bienes que se deterioran rápidamente deben llevarse (de forma rápida) al mercado independientemente del precio -> Oferta Inelástica.
Ej: Pescado. Antes si varía P pescado, al no haber refrigeración -> varía QS (pequeña). -> Inelástica.
En cambio actualmente, que se puede almacenar en cámaras: varía P pescado -> varía QS (grande). -> Elástica.
En el próximo post hablaré de la Incidencia de los Impuestos sobre las Ventas.
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Las diferencias entre valor y precio en las empresas cotizadas y no cotizadas tienen su justificación en un cúmulo de factores, tales como:
A colofón de los factores anteriores, “baste un botón”. Cito el artículo de Expansión del pasado lunes 20 de octubre. “Las Empresas del IBEX piden a la CNMV que pongan freno a los especuladores”. Este artículo se refiere a las operaciones de venta a corto plazo o “short-selling”.
Otro factor que contribuye a que existan diferencias entre valor y precio en las empresas cotizadas, está implícito en las metodologías de valoración de empresas. El análisis de la cotización de un título se realiza a través de dos técnicas cada una con sus detractores y fervientes seguidores: análisis fundamental y análisis técnico.
El análisis fundamental busca estimar si el precio de los activos refleja realmente el valor de las acciones. Para ello utiliza los resultados económico-financieros que publican las empresas cotizadas bajo exigencia de la CNMV. El análisis fundamental parte de la premisa de que “el mercado no valora eficientemente los activos”, por lo que los títulos cotizan a un valor superior o inferior respecto al que deberían. El analista busca descubrir estas ineficiencias y predecir el comportamiento futuro del activo buscando el precio al cual el valor se moverá a medio y largo plazo, tomando así sus decisiones de compra o de venta.
El análisis técnico, a diferencia del análisis fundamental, no se plantea si valor y precio coinciden, sino que busca patrones repetitivos de comportamiento que le puedan ayudar a predecir los movimientos futuros. De todas las premisas en las que se basa hay una esencial: “el mercado tiene memoria”. Los comportamientos repetitivos históricos antes determinados hechos, justifican las dos tendencias principales del análisis técnico, el chartista o de gráficos y el de osciladores. Así, la transparencia de la información, más o menos en su hipótesis fuerte, la rapidez en el “cambio de manos de los títulos” o liquidez, el clima económico y la especulación, provocan diferencias significativas entre valor y precio en las cotizadas. No hay más que mirar la locura en la que viven en los últimos meses los mercados de valores y la crisis en la que estamos inmersos (con perdón de la palabra crisis). Quien quiera profundizar en estos aspectos, no tiene más que visitar el blog del Profesor del IESE D. Leopoldo Abadía relativo a la que denomina “La crisis de los Ninja”. Pues bien, todo lo expuesto anteriormente nos lleva a matizar que existen diferencias a tener en cuenta cuando valoramos empresas cotizadas y no cotizadas. Estas tres diferencias esenciales entre cotizadas y no cotizadas, obligan a revisar con cautela las metodologías de valoración a aplicar, las previsiones de flujos, las tasas de descuento y otros aspectos que iremos comentando. No obstante, la menor liquidez y “movilidad” de los títulos de las no cotizadas, conducen a que las diferencias entre valor y precio sean menores y que los rangos de valor, bajo expectativas futuras, al estar menos afectadas por factores exógenos, puedan ser más predecibles. Un cordial saludo.
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Aquí se considera lo que sucede con un cambio en el ingreso del consumidor, al suponerse constantes los precios y sus deseos.
De este tema en adelante la atención se centrará en la compra de un sólo bien, el bien X. Hasta este inicio el consumidor había considerado las utilidades tanto de X como de Y dividiendo su presupuesto entre los dos. En lo sucesivo el eje vertical servirá para medir el ingreso monetario durante un período establecido; el eje horizontal continuará midiendo las cantidades del bien X durante el mismo período.
Las curvas de indiferencia mostrarán los intercambios de cantidades de X por cantidades de dinero; ya que el dinero puede cambiarse por otros bienes, las curvas de indiferencia manifestarán preferencias e indiferencias por varias combinaciones de X en relación a otros bienes.
La línea de presupuesto se construye tomando un punto del eje vertical que mide la cantidad del ingreso, debido a que el presupuesto y el ingreso son idénticos; en el eje horizontal el punto se obtiene dividiendo el ingreso entre el precio de X y la línea que une los dos puntos de la línea presupuestal.
En conclusión, entre más alto es el ingreso, más comprará de un artículo el consumidor. Los bienes que se compran en cantidades mayores cuando el ingreso se aumenta, se les llama bienes normales.
Gráfica 1. Bienes Normales.
La gráfica muestra que existen tres líneas de presupuesto; las cuales son paralelas, lo que significa que el precio de X se mantiene constante; el precio del ingreso en dinero que es la unidad, también se mantiene constante, la línea de presupuesto A tiene el presupuesto más bajo, mientras las líneas de presupuesto B y C significan más ingresos; también la gráfica manifiesta un conjunto de curvas de indiferencia que permanecen constantes porque las preferencias no cambian; se muestran todas aquellas curvas de indiferencia que son tangentes a la línea de presupuesto.
Otro de los efectos en los cambios del ingreso es el que nos conduce al análisis del por qué un aumento en el ingreso desplaza la línea de presupuesto hacia arriba y a la derecha, y el desplazamiento es paralelo cuando suponemos que los precios nominales permanecen constantes. Además la curva de consumo-ingreso se mueve hacia el eje de la Y, indicando con esto, que cuando el consumidor alcanza un cierto nivel, consume menos de X. Los bienes que se generan de estos cambios se denominan “bienes inferiores”. Los ejemplos más comunes de estos bienes son la margarina y las papas.
Un bien inferior es el que se compra en cantidades menores cuando el ingreso aumenta y en mayores cantidades cuando el ingreso disminuye.
Gráfica 2. Bienes Inferiores.
En la gráfica 2, la razón de los precios está representada por la pendiente A, la línea original del presupuesto, que permanece constante. Cuando el ingreso es A, el consumidor alcanza el equilibrio en M sobre la curva de indiferencia I, consumiendo OX1 unidades de X. Al aumentar el ingreso hasta el nivel B, esto lleva al consumidor a un nuevo equilibrio, localizado en el punto N sobre la curva de indiferencia II; se ve con claridad la ganancia que ha obtenido. Si vuelve a aumentar su ingreso, su nivel se localiza en la línea C, su nuevo equilibrio es el punto P sobre la curva de indiferencia III.
La curva de ingreso-consumo es el lugar geométrico de las combinaciones de equilibrio que se producen cuando varía el nivel de ingreso y los precios permanecen constantes. La curva de ingreso y consumo tienen pendiente positiva en toda su extensión cuando ambos bienes son “normales” o “superiores”.
En el próximo post explicaré la maximización de la satisfacción.
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A diferencia del análisis financiero vertical, el análisis financiero horizontal, también llamado dinámico porque permite observar la evolución de las partidas a lo largo del tiempo, es extremadamente potente para detectar variaciones en la estructura de estados financieros como balance, cuenta de resultados o cash flow statement.
Para realizar un buen estudio, es necesario contar con datos de periodos anteriores y tener información relevante sobre los mismos, para lo que tendremos en cuenta situaciones atípicas que puedan impactar sobre nuestro análisis. Estos atípicos podremos hallarlos en la memoria o en los informes de gestión.
Podremos utilizar el análisis dinámico sobre el balance para ver la evolución de nuestras partidas de circulante e inmovilizado, comparar las deudas y la variación de nuestro patrimonio neto.
También, la cuenta de resultados es susceptible de este análisis para ver cómo se comportan los ingresos y los gastos a lo largo del tiempo al igual que el cash flow statement lo es para la caja.
Para realizar un correcto análisis deberemos elegir un año base y calcular índices a partir de él, de esta forma tendremos una visión más completa que cálculos de porcentajes entre años.
Es importante reseñar que este análisis permite obtener conclusiones globales sobre cómo ha llegado la compañía al momento presente y cómo puede evolucionar hacia el futuro, así, cuanto más detalle de información más potencia de análisis.
En el próximo post hablaré de la importancia de la memoria y de los informes de gestión.
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En varios sentidos, el Cuadro de Mando Integral (Balanced Scorecard) se asienta sobre una base de buenas prácticas y filosofías de gestión: Total Quality, The Learning Organization, la gestión por objetivos… Pero el Balanced Scorecard hace algunas contribuciones, nuevas y únicas, a la teoría y la práctica del Management.
Lo primero a destacar es que el Balanced Scorecard se enfoca en describir y comunicar Estrategias. A David Norton le gusta decir que crear una Estrategia Empresarial debería ser un Arte, pero debería haber también una Ciencia que explicara cómo describir y comunicar la Estrategia. Existen muchas herramientas para facilitar la comunicación de la Estrategia que han tenido como origen el Balanced Scorecard
Un segundo aspecto que define el Balanced Scorecard es que consiste en una nueva forma de seleccionar los Indicadores más adecuados para evaluar la ejecución (Performance). En lugar de preguntar en qué indicadores sería bueno hacerlo bien, el proceso de Balanced Scorecard selecciona cuidadosamente los Indicadores que impulsarán y definirán una Estrategia Organizativa única.
Esto puede suponer un cambio de mentalidad fundamental para aquellos involucrados en la evaluación del desempeño y la fijación de objetivos. Hay muchas métricas que serían indicadores válidos para muchas empresas, pero perderían valor al utilizar el enfoque de Balanced Scorecard. Lo importante es vincular las métricas/indicadores con la Estrategia.
Debe existir cierto equilibrio entre los Indicadores (“Balanced”). El Balanced Scorecard destaca por el evaluar la ejecución desde cuatro perspectivas distintas que veremos a continuación.
También es importante el equilibrio entre “laggard indicators”, que incluirá la mayoría de métricas financieras, con “leading indicators” que serán indicadores clave, en los que un buen performance se traducirá en una mejora de los resultados futuros.
Por último, en necesario un equilibrio entre indicadores internos, con indicadores externos, que incluyan métricas como la cuota de mercado, el performance de los proveedores, la satisfacción del cliente, etc.
El Cuadro de Mando Integral (o Balanced Scorecard) clásico tiene cuatro perspectivas, que pueden ser distintos en función del tipo de organización. Cada una de las perspectivas se define por una pregunta clave:
Perspectivas Externas:
Perspectivas Internas:
Existe una relación de causa y efecto entre las perspectivas.
Por ejemplo, una buena ejecución en los objetivos de la Perspectiva de Aprendizaje y Crecimiento generalmente impulsará mejoras en la Perspectiva Interna de procesos, lo cual mejorará la percepción de la Compañía por parte de los Clientes, lo que finalmente conducirá a una mejora en los resultados Financieros.
La perspectiva financiera es todavía la perspectiva a largo plazo más importante para una entidad con ánimo de lucro, pero esto no significa que sea ahí donde la empresa deba enfocar sus métricas/indicadores.
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Un consumidor está en equilibrio cuando, dado su ingreso y las limitaciones de precios, maximizan la utilidad o satisfacción total que obtiene de sus gastos. En otras palabras, está en equilibrio cuando, dada su línea presupuestaria, alcanza la más alta curva de indiferencia.
El consumidor está actuando racionalmente. Su toma de decisiones individuales consiste en comparar preferencias por oportunidades. El consumidor arregla sus problemas con la tendencia de satisfacer de la mejor manera unas preferencias dadas a partir de las oportunidades disponibles.
Todas las combinaciones de bienes dentro del espacio que éstos ocupen están disponibles para el consumidor, en el sentido de que puede adquirirlas si tiene ingreso para hacerlo. El espacio del presupuesto del consumidor lo determina su ingreso fijo; el mismo establece lo que el consumidor puede comprar.
Gráfica 1. Equilibrio del Consumidor.
En la gráfica, la recta MN es la línea de presupuesto, donde la pendiente se debe a la proporción de los precios y cuya posición la da el tamaño del presupuesto del consumidor. Existen cuatro curvas de indiferencia que fueron seleccionadas de aquellas que comprenden el mapa de indiferencia del consumidor. En la gráfica, el consumidor está en equilibrio en el punto E, que se localiza en el punto de tangencia de la línea de presupuesto y de la curva de indiferencia II. Las oportunidades abiertas al consumidor se encuentran en la línea de presupuesto o en cualquier punto por debajo de la línea. El consumidor desea estar en la curva de indiferencia más alta posible.
Esto se da en la curva IV. La combinación de X con Y, en el punto E, es preferible a todas las demás. Si el consumidor comprara menos de X y más de Y, se movería a Q, resultando que estaría en una curva de indiferencia más baja, es decir, en la curva I; si se moviera a R, sucedería lo mismo que pasó en el punto Q. Al consumidor siempre le gustará estar en la curva de indiferencia más alta como el caso de la curva IV; pero no la puede alcanzar por lo bajo de su presupuesto, por los precios altos o por la combinación de ambos.
En el punto E, el consumidor alcanza un máximo de utilidad, sin embargo, es un máximo restringido, restringido por su ingreso limitado y por los precios que se tienen que pagar. Cuando el consumidor está en equilibrio, su curva de indiferencia más alta posible es tangente a la línea de presupuesto. El equilibrio.- Es una situación en la cual las fuerzas que actúen sobre un sistema (un mercado) se compensan entre sí, de manera que no existe una tendencia neta al cambio.
En el próximo post explicaré los efectos de los cambios de ingresos.
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El término demanda siempre significa la demanda a un precio; y el vocablo no tendrá significado al menos que la idea de un precio se encuentre en forma expresa o implícita. La forma escueta de que en cualquier país existe una demanda anual de tantos millones de casas habitación, puede pretender significar que por algunos años han sido bastante firmes los precios de las casas-habitación y que en cada año el volumen de ventas se ha incrementado, pero este volumen de demanda sería diferente si los precios cambiaran.
Para cuantificar la demanda se usa la unidad de tiempo: por año, por mes, por semana, por día y por hora. Normalmente se proyecta por mes o por semana, debido a que los obreros cobran su salario por semana y las amas de casa surten su despensa por semana, además los servicios se pagan por mes.
La demanda en economía, va más allá de la noción corriente de deseo o necesidad; a menos que el deseo se haga efectivo mediante la capacidad y el deseo de pagar, entonces no existe demanda en el sentido económico.
La demanda no es lo mismo que deseo o necesidad. Es indudable que existe mucha gente que aunque no está en posibilidad de comprarse un automóvil desearía tener uno, y no cabe duda de que existen muchos niños que necesitan más leche de la que consumen, pero a menos que el deseo o la necesidad se encuentren respaldados por la posibilidad de pagar, ellos no afectarán el volumen de las ventas. La demanda de una cosa a un precio dado es la cantidad que, en realidad, se compraría de ella a ese precio.
La demanda se refiere a las cantidades del producto de una industria que los consumidores están dispuestos a comprar a los posibles precios del mercado. La demanda siempre expresará una relación de cantidades y precios.
A la demanda se le aplican muchas definiciones, de las cuales solamente expondremos las siguientes:
Cuadro 1 de Demanda
Ilustra la relación de precios y cantidades que forman la demanda.
Analicemos en la gráfica que las cantidades demandadas del producto aumentan a medida que se reduce el precio, y se reducen las cantidades a medida que el precio aumenta. Es decir, existe una relación inversa entre las cantidades demandadas y el precio del producto; esta relación entre los cambios en el precio y las cantidades del producto, conducen a determinar la definición de la “ley de la demanda”: “Las cantidades de un producto que los consumidores están dispuestos a comprar varía inversamente con el precio”.
Cuadro 2 de la Ley de Demanda
Ilustra la relación existente entre el aumento del precio y la reducción de las cantidades, al variar inversamente.
La lista de precios y cantidades del cuadro 1 de la demanda, puede mostrarse gráficamente para determinar el comportamiento de la curva que se forma de los precios y de las cantidades existentes en el mercado.
Gráfica 2: Curva de Demanda
En la gráfica, el eje vertical sirve para establecer la escala de posibles precios y en el eje X las cantidades demandadas del producto. Todos los puntos de la curva manifiestan la relación de las cantidades que se demandarían a los precios posibles del mercado. Vemos que el punto A en la curva D indica que al precio de OP se demandaría la cantidad OQ; que al precio OP1, la cantidad que se demanda es OQ1 y que al precio OP2 la cantidad demandada es OQ2. La curva de demanda tiene como objetivo, indicar el margen donde compradores y vendedores están dispuestos a comerciar.
En el siguiente post hablaré de la ley de utilidad marginal decreciente.
¡Sigan atentos!
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En este artículo explicamos las relación entre el fondo de maniobra, el activo circulante y el cash flow.
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La correcta financiación del activo circulante es esencial para el funcionamiento de cada negocio. Pensemos en una compañía dedicada a la compraventa de bienes que alcance el tan ansiado éxito con alguno de sus productos y que, justo en ese momento, no tuviera dinero para adquirir más producto a sus proveedores para poder venderlo. Desaprovecharía una magnífica oportunidad. Otra situación similar se daría si en dicho momento no dispusiera de dinero en la caja para pagar los sueldos de sus comerciales y éstos dejaran de vender.
El estudio de la financiación del activo circulante entra en el marco de lo que se denominan finanzas operativas. La empresa necesitará financiar las operaciones relativas a caja, clientes y existencias (activo circulante). Para ello, contará con una financiación derivada de la propia operativa del negocio: aquélla que nos proporcionan nuestros proveedores debida a nuestra demora en el pago.
Imaginemos que nuestros clientes pagan el producto a 30 días pero nosotros pagamos el material a nuestros proveedores a 60 días. Esto implica que la compañía no tiene que financiar la operación pues compra a crédito y paga a los proveedores tras haber vendido (y cobrado) el producto.
En consecuencia, las operaciones corrientes de la compañía -caja para atender a los pagos, clientes y existencias- tienen una financiación inicial, sin coste para la compañía, provocada por el propio flujo de las transacciones. Así pues, quedaría por financiar la diferencia. Este importe por financiar es lo que se denomina necesidades operativas de fondos (NOF).
En esencia, las necesidades operativas de fondos (NOF) suponen la inversión necesaria para el correcto desempeño de la actividad de la compañía una vez descontada la financiación espontánea que surge derivada también de la propia actividad.
Estas necesidades de fondos se calculan de la siguiente forma:
|
Necesidades Operativas de Fondos = Caja mínima + Clientes + Existencias – Pasivos espontáneos |
Veámoslo de forma gráfica:
Ilustración 1 Las necesidades operativas de fondos
La diferencia entre el activo circulante o corriente y los pasivos espontáneos (aquellos que no tienen coste de financiación), supone las necesidades operativas de fondos de la compañía para su actividad diaria. Las NOF tienen una vinculación directa con las ventas pues, si estas aumentan o disminuyen, partidas como clientes o existencias tienden también a aumentar o disminuir.
Para financiar las NOF se utilizan crédito a corto plazo y financiación básica. La parte de la financiación básica –créditos a largo plazo y recursos propios- que financia las NOF es lo que se denomina Fondo de Maniobra o working capital.
Así como existe una correspondencia clara entre el activo y el patrimonio neto y pasivo de forma global, también hay una relación entre cada uno de sus elementos. En consecuencia, parece razonable suponer que la financiación básica de la compañía, es decir, aquella a largo plazo, debería cubrir los elementos que tendrán una permanencia mayor en la compañía, esto es, el activo fijo.
De la misma forma, los elementos del pasivo circulante deberían hacer lo propio con los componentes del activo circulante; en concreto, tal y como acabamos de ver, con las necesidades operativas de fondos. Sin embargo, en este último caso, podría darse la posibilidad de que, en un momento dado, la compañía tuviera que comprar existencias o atender a algún pago y que fuera necesario devolver un crédito a corto plazo a pagar a un proveedor al mismo tiempo.
Desde esta perspectiva, parece necesario dotar de estabilidad a la financiación de las necesidades operativas de fondos. Esto se consigue financiándolo en parte con pasivo fijo. Es lo que se denomina Fondo de Maniobra.
Veámoslo gráficamente:
Ilustración 2 El fondo de Maniobra o working capital
Podemos calcular el Fondo de maniobra de la siguiente forma:
| FONDO DE MANIOBRA = ACTIVO CIRCULANTE – PASIVO CIRCULANTE |
Ligado al concepto de Fondo de Maniobra encontramos el concepto de Cash flow, si bien este último se centra en la idea de efectivo real generado por la empresa y no tanto en la financiación de sus partidas corrientes.
Tanto la amortización del ejercicio como las provisiones no suponen una salida efectiva de dinero de la compañía. Corrigiendo el resultado neto del ejercicio con estas partidas, obtenemos lo que se denomina Cash Flow o Fondo Generado por las Operaciones, es decir, el rendimiento que la empresa genera para pagar dividendos a los accionistas, para autofinanciarse y no depender de financiación ajena, y para reponer el inmovilizado.
| CASH FLOW = RESULTADO DEL EJERCICIO + AMORTIZACIONES Y/O PROVISIONES
|
La comparación es esencial para un análisis correcto de la cuenta de resultados. Ésta se debe cotejar con el resultado del resto de las compañías del sector y contra sí misma.
Evaluar este resultado será fundamental para considerar los flujos de fondos generados por la compañía. Sin embargo, un análisis adecuado de los flujos de tesorería debe pasar por un estudio sistemático de las diferentes causas de los mismos segmentándolos en flujos de explotación, inversión y financiación.
Existirán dos tipos de flujos: cobros y pagos. Los cobros supondrán una entrada de efectivo en la compañía, mientras que los pagos darán lugar a una salida.
El estado de flujos de efectivo está íntimamente ligado al cuadro de orígenes y aplicaciones de fondos y directamente relacionado con el concepto de CASH FLOW FINANCIERO, que será igual al total de cobros menos el total de pagos del periodo a analizar.
En las cuentas anuales de una compañía el cálculo del cash flow generado en el periodo es más detallado y debe contener información relativa a los flujos por actividades de explotación, de inversión y de financiación. Asimismo, ha de incluir los flujos procedentes de ingresos y pagos extraordinarios, si los hubiera.
Esta información nos permitirá calcular los flujos de efectivo futuros elaborando las consiguientes previsiones.
Podemos dividir los flujos de tesorería que se producen en la empresa en tres tipos:
Se incluyen aquellos derivados de las actividades ordinarias de la compañía constituyendo la principal fuente de ingresos de la empresa. Podemos incluir entre los mismos los cobros procedentes de la venta de bienes y servicios, pagos a los trabajadores, a proveedores, por suministros, y por seguros e impuestos derivados de las actividades de explotación.
Son medida esencial para evaluar si se han generado fondos en efectivo para mantener la capacidad operativa de la empresa, reembolsar los préstamos y pagar dividendos.
Corresponden a los cobros y pagos procedentes de la compra y venta de inmovilizado que, a su vez, generarán nuevos flujos en el futuro.
Flujos que proceden de cobros de emisión de acciones u obligaciones, pagos por rescate de acciones, reembolso de préstamos o pago de dividendos.
Recibid un cordial saludo,
Profesor de Dirección de Finanzas
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El Estado de flujos de efectivo es el responsable de mostrar la información de cuanto efectivo ha entrado y salido de la compañía en un periodo determinado.
En este artículo se describirán las clasificaciones que contiene dicho estado y se detallarán los métodos para presentar la información, así como las diferencias entre ellos.
La información financiera referente a los flujos de dinero en una compañía puede clasificarse en 3 grandes rubros:
1.- Actividades de Operación
2.- Actividades de Inversión
3.- Actividades de Financiamiento
Dentro de la primera clasificación, encontraremos todos los flujos que son referentes al giro del negocio. Aquí encontraremos todos los flujos referentes a efectivo recibido de los clientes, pagos a proveedores e intereses tanto cobrados como pagados (mientras provengan de actividades operativas), entre otros.
Bajo las Normas Internacionales de Información Financiera (IFRS por sus siglas en inglés) se permite que una parte de los impuestos se incluya dentro de las actividades de financiamiento o de inversión mientras se tenga identificado específicamente dentro de dichas categorías.
Las actividades de inversión se constituyen por aquellas operaciones de compra y venta en activos de largo plazo, tales como inversión en maquinarias y edificio, activos intangibles. También se consideran dentro de esta clasificación las inversiones de corto plazo en instrumentos de deuda y capital en las que invierte la empresa como bonos corporativos.
Se debe prestar atención a los instrumentos de muy alta liquidez o muy corto plazo (certificados sobre deuda o capitales) puesto se consideran como equivalentes de efectivo y son incluidas dentro de las actividades de operación aunque la empresa no se dedique a dicha actividad.
1.- Las actividades de financiamiento se refieren a todas aquellas que permiten a la empresa obtener capital de largo plazo, ya sea en el mercado de deuda (Bancos y prestadoras de servicios financieros) o el mercado de valores (IPO’s y emisión de acciones mediante casas de bolsa). Igualmente en este rubro se incluyen los pagos de capital que asume la empresa como reembolso a sus acreedores.
Es importante mencionar que el financiamiento de la compañía mediante sus cuentas por pagar no se considera una actividad de financiamiento; ella está incluida dentro de las actividades de operación.
Las actividades de operación se pueden representar en varios formatos y para ello es posible mostrarse mediante 2 métodos:
El método directo muestra la información específica de cada uno de los rubros operativos que resultan de la operación. La ventaja del método directo es que fácilmente podemos reconocer patrones de operación dentro de la compañía y nos facilita observar tendencias; es por ello que las instituciones de financiamiento lo prefieren.
a.- Estado de Flujos de Efectivo por Método directo
El método indirecto muestra el flujo obtenido de la operación mediante una serie de ajustes al resultado de la compañía, proveniente del estado de resultados.
Para los rubros de inversión y financiamiento siempre se sigue el método directo para presentar la información.
b.- Estado de Flujos de Efectivo por Método Indirecto
Como se observa, la información presentada es igual, pero el cambio es notorio en las actividades operativas. Esto se debe a que la presentación directa muestra cada uno de los rubros operativos y el método indirecto hace una reconciliación de la utilidad neta. Al final del día, los números siempre serán idénticos.
Cuando se está analizando toda ésta información, es útil cuestionarnos si la empresa genera suficiente dinero desde su operación; Si está obteniendo recursos de las actividades de financiamiento ¿Porqué lo hace? ¿En qué medida es sostenible dicho comportamiento? ¿Cómo impacta en la solvencia de la empresa?
En el siguiente artículo describiré como se prepara un estado de flujos de efectivo y sus vinculaciones que existen entre el estado de balance y el estado de resultados.
¡Muchas gracias y espero sus comentarios!
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Antes de hablar de las Necesidades Operativas de Fondos, debemos explicar el término finanzas operativas que se utilizará en lugar de finanzas a corto plazo. Estas se ocupan de problemas que responden a cuestiones de “funcionamiento”.
Se relaciona con el funcionamiento del negocio, lo que necesita día a día el negocio.
Las NOF es un concepto financiero que arroja de forma global el volumen de necesidades de financiación provocado por las operaciones. Siguiendo con el ejemplo anterior, en la empresa de juguetería no fluctúa el FM (Fondo de Maniobra), pero si fluctúa las NOF. Las NOF pueden definirse como:
NOF = Activo circulante operativo – Pasivo a corto plazo operativo.
Las NOF se refieren únicamente a los activos circulantes y a los pasivos a corto plazo derivados de las operaciones de la empresa, sin tener en cuenta las decisiones de financiación o de colocación de excedentes de tesorería, aunque se trate de decisiones a corto plazo. Por lo tanto debemos diferenciar entre el Activo Circulante Operativo u el Pasivo Circulante Operativo:
En el circulante operativo se incluyen los “excedentes de deudores”, es decir, derivados de una mala gestión de cobros y otras razones ó un “Exceso de Stock” por una mala gestión de los mismos.
Por lo tanto, una empresa puede tener una gran NOF pero una mala gestión.
No tendría la consideración de operativos los recursos a corto plazo procedentes de algún crédito bancario. Tampoco tendría la consideración de operativo el crédito de proveedores en exceso a los plazos pactados, resultantes del incumplimiento en los pagos por parte de la empresa.
| RECURSOS ESPONTANEOS (pasivos a corto plazo operativos) | RECURSOS NEGOCIADOS |
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Las NOF no surgen directamente de la contabilidad (a diferencia del FM), ya que las NOF contables pueden ser muy distintas a las NOF reales. En situaciones de tensión de liquidez las NOF contables suelen ser menores que las reales porque la tesorería es mucho menor a la deseada y por eso nos referimos siempre a NOF reales.
En este post podemos comprobar gráficamente las diferencias entre el NOF real y el NOF contable.
Las NOF pueden definirse como la inversión neta en activos circulantes derivada de las operaciones de la empresa. La inversión neta es porque el activo circulante queda cubierto, en parte, por los pasivos operativos que se obtienen en forma espontánea.
Los conceptos de NOF y FM son complementarios, aunque de naturaleza radicalmente distinta:
La magnitud numérica de las NOF no tiene por qué coincidir con la magnitud numérica del FM.
Disminución NOF:
La relación (de una forma muy gráfica) entre FM y NOF lo veremos en el siguiente post.
Un cordial saludo.
Profesor de Dirección de Finanzas
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Continuando con el post anterior, “Entender los ratios o indicadores financieros, segunda parte” y entendidos los ratios de cuenta de resultados, ¿Cómo debemos interpretar otros indicadores de balance o aquellos que mezclan diferentes cuentas anuales? Veamos, por ejemplo, el caso del indicador de autonomía financiera: (más…)
Dentro del análisis técnico existen muchas herramientas que le sirven al analista para hacer sus hipótesis de trabajo.
En el artículo anterior comentábamos sobre las tendencias; En los gráficos, se trata de encontrar la tendencia predominante:
1. Tendencia Alcista Predominante (más…)
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1.- ¿Qué son las Finanzas estructurales o Finanzas a largo plazo?
El término finanzas estructurales se utilizará en lugar de finanzas a largo plazo. Estas responden a cuestiones de “planteamiento”. El planteamiento de la propia empresa determina:
Con el dinero de la diferencia entre los recursos a largo plazo y el inmovilizado, suele iniciarse el funcionamiento de la empresa.
El volumen del inmovilizado y el de los recursos permanentes es mucho más estable que las cuestiones de corto plazo y varía fundamentalmente en función de decisiones específicas: adquisición de una maquinaria, propuesta de una ampliación del capital, etc. Estas decisiones se plantean en términos de variaciones cuantitativas que experimentan determinadas partidas del balance, por ejemplo: comprar o no comprar una maquina de $300.000.
A través de este tipo de decisiones se procura buscar un equilibrio entre los recursos y las inversiones a largo plazo, de acuerdo al planteamiento deseado. Son responsabilidad de la dirección financiera y la dirección general.
Por lo tanto, si una empresa empieza a evidenciar problemas financieros, manifestados normalmente a través de dificultades para atender los pagos y escasez de recursos en general, la primera cuestión que hay que dilucidar es el origen de estos problemas. La pregunta que se debe formular es si la empresa esta mal planteada o si funciona mal.
El Fondo de Maniobra (FM) puede calcularse de dos maneras:
FM = Activos circulantes – Pasivos a corto plazo.
FM = Recursos permanentes – Activo inmovilizado neto.
Se adopta la segunda definición, ya que aclara mucho más la verdadera naturaleza del FM. En una empresa estacional (fábrica de juguetes) partiendo de la primera definición parecería que el FM debía ser muy fluctuante a lo largo del año. De acuerdo a la segunda definición, no queda en absoluto afectado a la estacionalidad.
El FM es un concepto que corresponde a cuestiones de planteamiento y no de funcionamiento. Es un dato de partida: el exceso de fondos a largo plazo por encima del inmovilizado neto (siempre que de positivo). En otras palabras, el volumen de fondos permanentes que tenemos disponibles de entrada para financiar las operaciones de la empresa. Es un concepto de pasivo más que un concepto de activo.
Cuestiones de planteamiento:
Su modificación es una decisión “planificada”
Recursos permanentes – Activos fijos = FM
Nota: Recursos permanentes = Aportes de los propietarios + Deuda a largo plazo:
El FM lo puedo modificar:
La relación (de una forma muy gráfica) entre FM y NOF lo veremos en el siguiente post.
Un cordial saludo.
Profesor de Dirección de Finanzas
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Continuando con la serie de post donde hablamos del impacto de la inflación en las empresas, voy a explicar en los siguientes post, que efectos tiene la devaluación de las monedas en los resultados de cualquier gran corporación o pyme exportadora ó importadora.
Del mismo modo que la inflación incide sobre las actividades de una empresa, en algunos casos en beneficio y otros en perjuicio, la devaluación de la moneda nacional también la afecta positiva o negativamente. Este efecto en un sentido o en otro y su magnitud dependen del tipo de empresa, de sus actividades y de que tan sensible sea a la exposición al riesgo cambiario. La devaluación genera una situación de inestabilidad y de incertidumbre, ante la cual la gestión empresarial se vuelve más complicada y la toma de decisiones se torna en un proceso que debe prever una serie de variables, muchas de ellas ajenas al control de la empresa.
La devaluación de una moneda tienen una serie de implicaciones sobre el sistema económico y en consecuencia sobre las personas y las empresas. Se considerará ahora algunos aspectos específicos que se ven afectados en forma directa por las variables citadas. Las empresas deben conocer de qué modos la devaluación las pueden favorecer o desfavorecer según sea el caso.
Tal y como se ha mencionado cuando se describió la teoría de la paridad de las tasas de interés, existe una relación entre la tasa de interés y el tipo de cambio presente y futuro. Además el riesgo intrínseco a la economía se refleja en las tasas de interés.
De ese modo si se posee un capital en dólares, si:
donde:
Entonces existe un premio por invertir en moneda local, y así cualquier inversión en moneda local será más rentable, pues el rendimiento en moneda local menos la tasa de devaluación será superior a la tasa en dólares.
Cuando un importador debe esperar un cierto lapso hasta la entrega y pago de los bienes transados. En ese plazo pueden presentarse variaciones en los tipos de cambio, que pueden generar ganancias o pérdidas inesperadas, según esas variaciones le resulten favorables o desfavorables. En muchos otros casos hay empresarios que requieren planear sus negocios a ciertos plazos; para ellos las fluctuaciones de las tasas de cambio representan una seria dificultad que bien podrían arruinar sus cálculos a futuro, y por una causa ajena a su actividad.
Esa posibilidad de tener pérdidas por causa de fluctuaciones desfavorables en las tasas de cambio, es lo que, generalmente, se conoce como riesgo cambiario. Ante esta situación existe, entonces, la necesidad de cubrirse de este riesgo. En muchas economías se han creado diversos mecanismos, como los futuros sobre divisas, para lograr eliminar, o por lo menos minimizar esas posibilidades de obtener pérdidas, como consecuencia de las variaciones de los tipos de cambio.
Ejemplo de la devaluación de la moneda en Venezuela
El riesgo de cambio surgió en la década de los 70’s, cuando se abandonó definitivamente la paridad oro de las monedas y se permitió que éstas flotaran. De ese modo sus precios con respecto a las otras monedas tenían la posibilidad de fluctuar, según fueran las condiciones de mercado de divisas y la situación de la economía.
La exposición de una empresa al riesgo cambiario puede ser analizada en tres niveles:
Al igual que se expuso anteriormente lo que ocurre ante la inflación, la devaluación también le resta validez a la contabilidad tradicional, dificultando la planeación, la toma de decisiones, el análisis financiero, la evaluación de proyectos, aumentando las necesidades de financiamiento, mermando la rentabilidad y la productividad, etc. Todos esto efectos varían de empresa a empresa, es decir, el efecto de la devaluación no es uniforme, afectará a aquellas empresas que tengan mayor relación con el sector externo de la economía y que tengan menor capacidad para reaccionar ante estas situaciones.
Cabe destacar que el análisis de las situaciones de devaluación normalmente es más complejo, ya que en la mayoría de los casos se ve acompañado de un proceso inflacionario, que generalmente le precede. Así que la gestión empresarial en estas condiciones es mucho más compleja, ya que el número de variables en consideración se aumenta conforme más realista se quiere hacer el análisis.
En el siguiente post hablaré de los efectos de la devaluación de una moneda en Empresas importadoras, exportadoras y con deudas en moneda extranjera
Un cordial saludo.
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La base de la planeación financiera está en saber cuál es el estatus actual de la empresa y el contexto competitivo de la misma en el giro o sector en donde participa, para comprender el entorno económico futuro probable y realista, donde se vean reflejado los supuestos de crecimiento de la economía, inflación, tipos de cambio, tasas de interés y todos aquellos factores que se necesitan para realizar la misma.
Sin duda es importante tener un puntos de referencia como por ejemplo, la historia de la empresa, es decir el Balance General del año inmediato anterior, con esta 
información se logra tener información valiosa para la toma de decisiones y orientar el rumbo de la empresa, definiendo estrategias, objetivos e indicadores que nos ayuden a definir las prioridades de la empresa, del pasado se toma lo importante, para el futuro de la empresa.
Dentro del proceso de planeación financiera, se debe determinar las ventas y el costo de las ventas o margen de contribución, los gastos de venta y los gastos de administración, para llegar a la determinación de la utilidad de operación, y es aquí donde se debe hacer un análisis cuidadoso de los resultados obtenidos, identificando aquellos conceptos de costo o gasto que pueden sensibilizar para ver el impacto sobre las utilidades y el flujo de efectivo. También, pueden analizarse los indicadores relevantes y hacer comparativos con empresas competidoras del mismo ramo.
La planeación financiera es sin duda el medio ideal para ver el efecto del crecimiento o bien en su caso de la desinversión de activos en las empresas. Dentro del proceso de planeación financiera, también se deben estimar todas aquellas inversiones, llamadas en la práctica inversiones normales, cuyo fin es el de mantener las condiciones de operación actuales en condiciones óptimas.
En conclusión la Planeación Financiera, nos permite obtener reportes de los estados financieros (resultados, flujo y balance general), y adicionalmente analizar indicadores, tablas resumen, gráficas para la toma de decisiones de la alta dirección de las empresas.
El objetivo de la planificación financiera es minimizar el riesgo y aprovechar las oportunidades y los recursos financieros, decidir anticipadamente las necesidades de dinero y su correcta aplicación, buscando su mejor rendimiento y su máxima seguridad. Los presupuestos son la herramienta más importante con lo que cuenta para alcanzar sus objetivos.
La planeación financiera se encarga de realizar una proyección sobre los resultados deseados por la empresa, estudia la relación de proyecciones de ventas, gastos, activos o inversiones y financiamiento, tomando como base estrategias de producción, mercado, costos, etc., a fin de decidir posteriormente, la forma de satisfacer los requerimientos financieros.
Para desarrollar un plan financiero se deben considerar algunos elementos de política financiera entre otros, como son:
¡Quedo a la espera de sus comentarios!
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Dentro del análisis financiero existen muchos métodos para medir la información financiera de una empresa. Mediante los estados financieros, es posible conocer el panorama actual de una empresa y podremos darnos una idea de sus fortalezas y debilidades tanto financieras como operativas.
El análisis de la información financiera tiene mucha importancia que incumbe no solo a los directivos de la compañía, si no que también es importante para los proveedores, inversionistas, proveedores, sindicatos, agencias calificadoras y entidades financieras.
Para interpretar los estados financieros debemos conocer las clasificaciones de las razones financieras:
Se refieren a la solvencia económica que tiene la empresa para hacer frente a sus obligaciones en el corto plazo. Para las entidades financieras este tipo de indicadores, como las necesidades operativas de fondos o los flujos de efectivo, son primordiales cuando evalúan conceder algún tipo de crédito.
Las razones de actividad se refieren a la operación. Dentro de ésta categoría encontraremos como se lleva el manejo de inventarios, así como el de las cuentas por cobrar y por pagar.
En el análisis de los estados financieros, las razones de apalancamiento nos permiten saber la situación de la estructura financiera dentro de la empresa. Aquí encontraremos el radio de apalancamiento, la razón pasivo – capital y la cobertura de intereses. De igual manera, ésta categoría es indispensable dentro de los análisis de los estados financieros para el otorgamiento de créditos.
Por último están la razones de rentabilidad o Tasas internas de retorno. Éste apartado nos reúne a todas las razones referentes a la capacidad de generar dinero de la empresa o calcular el costo promedio ponderado de capital (WACC).
La interpretación de la información financiera puede ser mediante comparativos, el cual se recomienda que sea de varios años. De ésta manera se pueden reconocer patrones cíclicos y tomar decisiones estratégicas a partir de ello.
Igualmente, pueden observarse tendencias mensuales o se puede estudiar un periodo en particular. Esto nos permite aterrizar estrategias inmediatas en el corto plazo, enfocándonos en una dimensión temporal más pequeña.
El presupuesto es una herramienta muy valiosa para la empresa; en ella se planea integralmente todo lo referente a las operaciones que se llevan durante un periodo determinado. Su finalidad es auxiliar a la administración en el cumplimiento de los objetivos que se han propuesto los directivos.
Los presupuestos son para la administración como es un mapa para un navegante. Es necesario comprender que la ruta trazada es una proyección. Sin embargo, en el día a día, surgen imprevistos. Debemos de estar conscientes que existen limitaciones:
Debe tratarse solo como una herramienta, y no como un escrito sobre piedra. Recordemos que el presupuesto no debe en ningún momento ser sustituto de la administración, ni debe de causar conflictos en ella.
Muchas gracias y espero sus comentarios!
Profesor de Dirección de Finanzas
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Como continuación del post “plan de negocios” vamos a explica que es la descripción de la empresa en un plan de negocio.
Describir “la Empresa” empieza explicando la Visión y Misión en la empresa. La Visión y la Misión cumplen un doble rol, por una parte, sirven para focalizar el objeto social cara al Plan de Negocios, pero también sirve cara a la futura implementación del negocio. Definen el camino que su empresa va a seguir y establecen los principios rectores que la guiarán.
La Visión y Misión le señalan al lector qué es lo que usted y su empresa están buscando, en qué creen y lo que esperan alcanzar. La economía de palabras es muy importante, sin por ello sacrificar la efectividad, cada palabra debería ser poderosa y llena de significado. Sea claro y conciso, y haga evidente lo que su empresa está buscando.
La Visión describe un futuro de largo plazo y establece el sueño de largo plazo, no debería ser alcanzable. Aunque parezca ridículo, es bueno que el objetivo de la Visión esté siempre un poco fuera de alcance. Es lo que usted constantemente trata de alcanzar y se transforma en su razón de ser.
La Misión es lo que usted pretende alcanzar o cumplir. Es como usted espera que todos lo vean. Debería ser desafiante pero alcanzable. Una Misión bien escrita demuestra que usted conoce su negocio, que tiene un foco preciso definido y que puede articular sus objetivos precisamente para usted y para los demás.
Tener en cuenta que el Plan de Negocios es consecuencia de la Misión que tienen los fundadores, no una parte del mismo. Normalmente debiera explicitar al menos quienes serán los clientes, qué productos se les ofrecerán, en qué ámbito geográfico se desarrollará el negocio, y cuál es la ventaja competitiva que permitirá lograr lo anterior a través del tiempo.
En esta sección se justifica la forma que va a tener la sociedad desde una perspectiva jurídica y tributaria. Se recomienda poner en anexo la escritura o extracto en caso de existir.
Identificar precisamente los grupos específicos a los que se va a orientar la venta del producto y las razones de lo mismo
La ubicación de su negocio puede tener un impacto decisivo en el éxito o en el fracaso del mismo. Su ubicación debe ser establecida con sus clientes en mente, debe estar accesible y debe proporcionar un sentido de seguridad.
Considere estas preguntas cuando esté tratando esta sección de su plan de negocio:
Un cordial saludo.
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La elasticidad precio de la demanda es un concepto muy importante para los vendedores, ya que les interesará saber qué ocurre con el ingreso total (IT) de ese bien, o lo que es lo mismo el gasto total (GT) en que incurren los consumidores cuando se reduce el precio.
GT (de los consumidores) = IT (de los vendedores) = P x Q = AREA (del gráfico)
Que el Ingreso Total (IT) aumente o disminuya dependerá de que la cantidad demandada aumente o no lo suficiente para contrarrestar la reducción del precio.
El cambio que se produce en el I.T. cuando el P varía está relacionado con la elasticidad de la Demanda.
(Se produce cuando hay una mayor variación porcentual en la cantidad que en el precio).
(Se produce cuando hay una mayor variación porcentual en el precio que en el cantidad).
En una función de demanda lineal puede haber tramos elásticos, tramos de elasticidad unitaria y tramos inelásticos.
Supongamos la función de demanda: Qd = 110 – P
Todo esto explicaría por qué los agricultores en ocasiones prefieren tener una mala cosecha que una buena cosecha y porque queman o entierran la cosecha para no sacarla al mercado. Los productos agrícolas son inelásticos y un aumento de la oferta disminuiría sus ingresos totales.
También explicaría otra cuestión. A principios del siglo XX los coches eran un bien muy caro sólo accesible para los ricos. Henry Ford pensó en que la producción en masa podría abaratar los precios lo que aumentaría la cantidad demandada de coches y saldría beneficiado de ello. El incremento en la cantidad vendida le compensaría la bajada en el precio al ser la demanda de coches elástica.
En el próximo post hablaré de los determinantes de la Elasticidad de la Demanda.
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Producción a corto | IEDGE
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La función de corto plazo es el periodo mas largo de tiempo durante el cual no es posible alterar al menos uno de los factores utilizados en un proceso de producción.
Así muchos de los factores que se emplean en la producción de un bien son bienes de capital, tales como maquinarias y edificios. Si quisiéramos aumentar la producción rápidamente, algunos de estos factores no podrían incrementarse en el corto plazo – es decir, permanecerían fijos – y sólo sería posible aumentar la producción con mayores cantidades de factores, como el trabajo, cuya adquisición en mayores cantidades sí resulta factible en un breve período de tiempo.
El corto plazo es un período de tiempo a lo largo del cual no pueden variar algunos de los factores que se denominan fijos. La empresa sí puede ajustar los factores variables, incluso a corto plazo.
El producto medio o productividad se utiliza frecuentemente como una medida de la eficiencia con la que se lleva a cabo la producción.
La evolución de la productividad media se caracteriza porque inicialmente aumenta, alcanza un máximo y posteriormente disminuye. Durante la primera fase decimos que hay rendimientos crecientes y, cuando disminuye, los rendimientos son decrecientes.
Es decir, cuando sólo puede variar un único factor y los demás permanecen fijos o constantes, acabarán apareciendo rendimientos decrecientes.
El largo plazo de un determinado proceso de producción es el menor periodo de tiempo necesario para alterar las cantidades de todos y cada uno de los factores. Un factor cuya cantidad pueda alterarse libremente se denomina factor viable. Un factor cuya cantidad no puede alterarse ( salvo quizá con un coste prohibitivo) en un determinado periodo de tiempo se denomina factor fijo con respecto a ese periodo de tiempo.
Es decir si el producto que lanza una empresa al mercado experimenta una demanda creciente, ésta deseará expandir la producción. De forma inmediata la empresa puede hacer que la mano de obra existente trabaje horas extraordinarias y también puede incrementar el número de empleados contratados.
En un plazo de tiempo algo mayor, y si continúa la presión por parte del mercado, la empresa empezará a introducir nueva maquinaria y, a más largo plazo aún, puede incluso construir una nueva fábrica.
A largo plazo, la empresas tienen la posibilidad de alterar la cantidad de cualquiera de los factores que emplean en la producción. Precisamente, en economía, la distinción entre corto y largo plazo se establece únicamente atendiendo a la existencia o no de factores fijos.
Las propiedades técnicas de la producción a largo plazo se establecen en torno al concepto de rendimientos de escala (escala significa el tamaño de la empresa medida por su producción), y éste se aplica sólo al caso en que todos los factores varíen simultáneamente en la misma proporción.
Existen rendimientos o economías de escala crecientes cuando al variar la cantidad utilizada de todos los factores, en una determinada proporción, la cantidad obtenida el producto varía en una proporción mayor. Existen rendimientos constantes de escala cuando la cantidad utilizada de todos los factores y la cantidad obtenida de producto varía en la misma proporción. Existen rendimientos de escala decrecientes cuando al variar la cantidad utilizada de todos los factores en una proporción determinada, la cantidad obtenida de producto varía en una proporción menor.
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Por lo común, un factor de producción fijo es aquel que no se puede ser alterado en el corto plazo pero puede serlo en el largo plazo. Pero entonces, ¿Cuál es el significado que de corto y largo plazo y que se quiere decir por “no puede ser alterado “?. Así tendremos que decir que el largo plazo se define como un periodo de tiempo durante el cual todos los factores de producción son variables.
En el contexto del raciocinio anterior, el largo plazo es un lapso de tiempo durante el cual todos los factores pueden ser variados sin ocasionar un aumento en su costo por unidad. El largo plazo constituye un marco de decisión de inversiones. A largo plazo se toma una decisión sobre su se invierte o se clausura u proceso productivo.
En el próximo post explicaré como determinar el punto de equilibrio las empresas oligopolicas.
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El presupuesto es una herramienta muy valiosa para la empresa; en ella se planea integralmente todo lo referente a las operaciones que se llevan durante un periodo determinado. Su finalidad es auxiliar a la administración en el cumplimiento de los objetivos que se han propuesto los directivos. Este post nos va a ayudar a entender cómo funciona el presupuesto financiero en una empresa.
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Dentro del documento, se definen los recursos que se han de utilizar para cumplir con los términos financieros. Como cualquier herramienta, el presupuesto tiene sus ventajas y límites. Dentro de sus ventajas están:
Los presupuestos son para la administración como es un mapa para un navegante. Es necesario comprender que la ruta trazada es una proyección. Sin embargo, en el día a día, surgen imprevistos. Debemos de estar conscientes que existen limitaciones:
Debe tratarse solo como una herramienta, y no como un escrito sobre piedra. Recordemos que el presupuesto no debe en ningún momento ser sustituto de la administración, ni debe de causar conflictos en ella.
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En su persecución de la eficiencia, el presupuesto mide ciertos indicadores como las ventas, utilidad de la operación, rotaciones y muchas otras métricas que veremos dentro de la siguiente serie de posts referentes al análisis financiero.
Muchas gracias y espero sus comentarios!
Finance LDP Intern en Amazon y Profesor de Dirección de Finanzas
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